Sommaire
À noter. Ce contenu est publié dans un cadre éducatif et statistique. Il ne tient pas lieu de conseil en investissement au sens de la réglementation AMF / MiFID II. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Qu’est-ce que le Commitments of Traders ?
Le COT est un rapport public de la CFTC. Il ventile l’open interest des marchés à terme selon le type d’acteur. Il décrit qui détient les contrats (long, short, spreading) — pas le « juste prix ».
La CFTC le publie pour « help the public understand market dynamics », uniquement sur les marchés où au moins 20 traders dépassent le seuil de déclaration. Les catégories viennent de l’activité principale déclarée (Form 40), identique pour tous les marchés financiers d’un même trader.
Legacy — Commercial / Non-commercial, tous marchés, depuis 1986. TFF — contrats financiers (indices, taux, FX, crypto CME). Disaggregated — agri / énergie / métaux (or, cacao). Supplemental (CIT) — hors dashboard v2. Pour le S&P et le Nasdaq, la grille pertinente est le TFF. Sur l’or et le cacao ICE US, ONELIX affiche Disaggregated.
TFF — Traders in Financial Futures
Grille « financière » de la CFTC, à utiliser sur les contrats financiers (indices, FX, taux, crypto CME). Données depuis juin 2006 ; rapport annoncé en 2010. Notes officielles : TFF Explanatory Notes (PDF).
- Dealer / Intermediary — sell-side : banques et teneurs de marché. Ils « tend to have matched books or offset their risk across markets and clients ».
- Asset Manager / Institutional — pensions, endowments, assureurs, sicav, gérants dont les clients sont surtout des institutions. Souvent structurellement net long sur les indices.
- Leveraged Funds — hedge funds, CTA, CPO, money managers identifiés par la CFTC. Plus tactiques.
- Other Reportables — déclarants qui ne rentrent dans aucune des trois cases.
- Non-reportable — reliquat sous le seuil : OI total moins les reportables. Ce n’est pas « le particulier identifié ».
Legacy — historique plus long, moins de détail
Ancienne grille : Commercial / Non-commercial / Non-reportable. Historique CFTC depuis janvier 1986. Un commercial n’est pas forcément un hedger pur ; un non-commercial n’est pas forcément un « spéculateur » au sens quotidien. Sur ONELIX, le Legacy est proposé si la série existe (S&P 500, EUR/USD, US 10Y, Bitcoin, or, cacao — pas le Nasdaq).
Calendrier : as-of mardi, publication vendredi
La CFTC : « The COT reports provide a breakdown of each Tuesday’s open interest. » Publication habituelle : vendredi 15 h 30 Eastern Time. Trois jours de décalage, plus le temps que tu ouvres la page. Un jour férié US peut décaler le calendrier — voir le Release Schedule.
ONELIX aligne le prix sur le close du vendredi de publication (ou le premier close suivant) pour éviter le look-ahead : un backtest qui « sait » le COT dès le mardi triche. Le net CFTC reste celui du mardi. L’infobulle du dashboard sépare les deux dates.
Les 6 lignes S&P 500 du rapport CFTC
Ouvrir le fichier CME, c’est voir plusieurs lignes dont le nom contient « S&P 500 ». Ce ne sont pas six marchés indépendants à sommer. Quatre parlent du même indice (prix) à des tailles différentes ; deux sont d’autres produits (total return, dividendes).
| Ligne CFTC (CME) | Code | Quoi | Dans ONELIX ? |
|---|---|---|---|
| S&P 500 Consolidated | 13874+ |
Agrégat CFTC, exprimé en équivalent contrat standard (indice × 50 $). C’est la série à lire pour le positionnement S&P. | Oui — dashboard S&P 500 |
| E-mini S&P 500 | 13874A |
Contrat ES (50 $ × indice). Gros du volume. Inclus dans le Consolidated, après conversion. | Non (évite le double comptage) |
| Micro E-mini S&P 500 | 13874U |
MES (5 $ × indice), 10 fois plus petit que l’E-mini. Compter les contrats bruts à côté de l’ES n’a pas de sens. | Non |
| Adjusted Int Rate S&P 500 Totl (AIR TR) | 13874W |
Futures sur l’indice total return (SPTR), pas sur le S&P prix. Autre produit, autre OI. | Non |
| S&P 500 Annual Dividend Index | 43874A |
Future sur le point de dividende annuel, pas sur le niveau de l’indice. | Non |
| S&P 500 Quarterly Dividend Ind | 43874Q |
Même idée, millésime trimestriel. Encore un autre marché. | Non |
Ce que dit la CFTC sur le Consolidated
Dans About the COT Reports, la CFTC décrit le CME S&P 500 Consolidated (13874+) comme l’agrégat des positions du contrat standard (138741, aujourd’hui résiduel) et de l’E-mini (13874A). Les minis sont ramenés à la taille du contrat standard avant addition. Un trader long le big et short l’équivalent en E-mini apparaît en spreading sur le Consolidated, pas comme un gros net.
Le Micro (13874U) est fongible en notional avec l’ES : l’ajouter en nombre de contrats à l’E-mini gonfle l’OI d’un facteur 10 pour la même exposition. Le Consolidated existe précisément pour éviter cette erreur.
Ne jamais faire E-mini + Micro + AIR TR + dividendes. AIR TR et dividendes ne sont pas le S&P « prix ». E-mini et Micro sont déjà (une fois convertis) dans 13874+. ONELIX n’ingère que cette ligne-là.
Autres lignes à ne pas confondre
Le même fichier CME liste aussi des E-mini sectoriels (Energy 138749, Financial 13874C, etc.). Ce sont d’autres indices S&P, pas le S&P 500. Le Nasdaq ONELIX utilise 20974+ (Consolidated Nasdaq-100), même logique.
Long, short, spreading, net, % OI
Open interest : contrats encore ouverts (non compensés, non livrés, non exercés). Au niveau du marché, somme des longs = somme des shorts = OI.
Spreading (FAQ CFTC) : positions longues et courtes compensées d’un même trader (échéances différentes, ou futures vs options). Exemple Legacy : 350 long et 200 short → 150 long, 0 short, 200 spread. Les spreads inter-marchés ne sont pas comptés. Il faut rajouter le spreading des deux côtés pour retomber sur l’OI.
Net = long − short (hors spreading). Positif = la catégorie est nette acheteuse de contrats — pas un conseil d’achat.
Le rapport donne déjà les « percents of open interest by category ». ONELIX affiche le net en % d’OI par défaut : l’OI d’un marché change (succès de l’E-mini, arrivée du Micro). Les contrats bruts restent utiles pour la taille absolue, trompeurs pour comparer 2006 et 2026.
Ce que montre le dashboard ONELIX
S&P 500, Nasdaq 100, EUR/USD, US 10Y Note, Bitcoin CME, Or, Cacao ICE US. Visiteur : 6 derniers mois. Compte gratuit : historique + 1 alerte COT. Le positionnement n’est pas derrière BASIC/PREMIUM ; COT Stats et les alertes au-delà de 1 sont PREMIUM.
- COT Index 6 mois / 3 ans — mesure ONELIX : 100 × (net − min) / (max − min) sur 26 ou 156 semaines. 80 n’est pas un signal de vente.
- Crowding — percentile du net % OI (souvent Leveraged Funds) sur 156 semaines. Extrême = position inhabituelle, pas un retournement.
- Δ 4 semaines — flux de net, pas un timing.
Compléments : FAQ (questions) et glossaire (terme → en clair + CFTC). Page Comparer : net % OI, jamais les contrats bruts (OI différent).
Les corrélations observées en backtest interne (ex. COT Index Lev ~0,18 vs l’indice) ne constituent pas un signal d’achat ou de vente. Croiser avec le LIX ; ne pas trader le COT seul.
Limites
Le COT est un cliché déjà en retard. Les catégories Form 40 ne disent pas le motif de chaque trade. Le Consolidated lisse les spreads intra-famille ES / Micro / big. AIR TR et dividendes racontent d’autres histoires (portage, prévisions de dividendes) : les mélanger au prix S&P brouille la lecture.
Un crowding « extrême » décrit une position historiquement inhabituelle pour une catégorie. Ce n’est ni un timing, ni une prévision de krach.
Explorer le COT dans ONELIX
S&P 500 Consolidated (13874+) — 6 mois en visiteur, historique avec un compte gratuit.
Questions fréquentes
Le COT prédit-il les krachs ?
Non. Il documente le positionnement. Un index à 90 ou un crowding au 90e percentile n’est pas un retournement assuré.
Pourquoi ne pas additionner E-mini, Micro et Consolidated ?
Double comptage. Le Consolidated convertit déjà les tailles fongibles en équivalent standard. Voir le tableau ci-dessus.
Quelle ligne ONELIX utilise-t-il ?
S&P : 13874+. Nasdaq : 20974+. AIR TR et dividendes exclus.