À noter. Ce contenu est publié dans un cadre éducatif et statistique. Il ne tient pas lieu de conseil en investissement au sens de la réglementation AMF / MiFID II. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Qu'est-ce que le PE10 / CAPE ?
Le PE10, également appelé CAPE Ratio (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), a été développé par le prix Nobel d'économie Robert Shiller. Cet indicateur compare le prix actuel du S&P 500 à la moyenne des bénéfices réels (ajustés de l'inflation) sur les 10 dernières années. Avec plus de 140 ans de données historiques, c'est l'un des indicateurs de valorisation les plus fiables et les plus étudiés.
Dans sa version classique, le ratio est calculé sur le S&P 500 à partir des séries publiées par Shiller. Les bénéfices sont ajustés de l'inflation via le CPI, puis moyennés sur dix ans. Le prix courant est ensuite rapporté à cette base bénéficiaire lissée.
ONELIX publie la logique de lecture et les statistiques historiques du signal, mais pas l'intégralité de sa transformation propriétaire. Le guide ci-dessous reste aligné sur le niveau d'information de l'analyse interactive.
Pourquoi ajuster cycliquement ?
Les bénéfices des entreprises fluctuent fortement selon les cycles économiques. En récession, ils s'effondrent temporairement (ex. : −90 % en 2008-2009). En expansion, ils peuvent être artificiellement gonflés par des marges exceptionnelles. La moyenne sur 10 ans lisse ces variations cycliques et capture la capacité bénéficiaire normale des entreprises à travers un cycle économique complet.
Pouvoir prédictif à long terme
Le CAPE est reconnu pour sa forte corrélation négative (−0,7) avec les rendements futurs sur 10 ans. Plus le CAPE est élevé aujourd'hui, plus les rendements des 10 prochaines années seront faibles. Cette relation a été vérifiée sur plus d'un siècle de données Shiller.
Le ratio est exprimé en multiple de bénéfices. Plus il est élevé, plus le marché paie cher une base de bénéfices lissée.
Le PE10 / CAPE est un indicateur de valorisation de long terme. Il décrit un contexte de prix exigeants ou modérés, mais il ne transforme pas ce contexte en décision de marché automatique.
Comment le signal est construit
Calcul du ratio
Le CAPE se calcule en divisant le prix réel du S&P 500 par la moyenne des bénéfices réels (ajustés de l'inflation via le CPI) sur les 10 dernières années. Cette approche lisse les fluctuations cycliques des bénéfices et capture la capacité bénéficiaire normale des entreprises à travers un cycle économique complet. Les données proviennent des travaux de Robert Shiller et couvrent plus de 140 ans d'historique.
Modèle de tendance et écarts-types
Pour identifier les écarts significatifs par rapport à la normale historique, ONELIX utilise des statistiques évolutives (rolling) calculées depuis 1950. La moyenne et l'écart-type du CAPE sont recalculés à chaque date en intégrant toutes les observations passées. Cette approche garantit que la normalisation s'adapte à l'évolution du régime de valorisation au fil du temps, sans biais de look-ahead.
Indicateur normalisé (0–100 %)
Sur la base de ces écarts-types, ONELIX élabore un indicateur normalisé de 0 à 100 % selon une formule propriétaire. Cet indicateur normalisé est celui présenté dans le dashboard principal et utilisé pour le calcul du LIX.
La formule exacte de normalisation et certains paramètres de robustesse ne sont pas publiés. L'indicateur normalisé transforme les écarts-types en une échelle intuitive où 0 % représente une sous-évaluation extrême et 100 % une surévaluation extrême.
Lecture historique
Le graphique ci-dessous présente la valeur brute du PE10 / CAPE depuis 1950 jusqu'à fin 2025.
PE10 / CAPE — Prix du S&P 500 / bénéfices réels moyens sur dix ans
Valeurs mensuelles, janvier 1950 → décembre 2025
Sources : Robert Shiller, S&P 500, bénéfices réels ajustés de l'inflation. Zones rouges : 15 corrections majeures suivies dans ONELIX.
Épisodes historiques marquants
Trois périodes ont vu le CAPE dépasser 30, signalant des zones de valorisation extrême :
- 1929 : CAPE à 32,6, suivi du krach de 1929 et de la Grande Dépression (−86 %)
- 1999-2000 : CAPE record à 44,2, suivi de l'éclatement de la bulle Internet (−49 %)
- 2021-2022 : CAPE à 38,6, suivi de la correction de 2022 (−25 %)
Historiquement, les niveaux élevés de CAPE apparaissent souvent dans des périodes où les investisseurs acceptent de payer très cher des bénéfices normalisés — croissance attendue, taux bas, confiance élevée ou composition sectorielle plus rentable.
La lecture ONELIX du PE10 / CAPE
ONELIX lit le PE10 / CAPE comme un indicateur de valorisation de long terme. Il complète l'indicateur Buffett (capitalisation / PIB), le S&P Mean Reversion (écart à la tendance) et l'Earnings Yield Gap (spread actions/obligations).
Le score normalisé transforme le CAPE en échelle intuitive : 0 % correspond à une sous-évaluation extrême, 100 % à une surévaluation extrême. Ce percentile facilite la comparaison avec les autres indicateurs du LIX.
Sur les 15 corrections majeures (≥ 19 %) depuis 1962, le signal a affiché une détection franche (≥ 75 %) dans 29 % des cas (1998, 2000, 2022, 2025), un signal modéré (60–75 %) dans 13 % (2018, 2020), et est resté faible (< 60 %) dans 60 % — notamment 1962, 1966, 1969, 1973, 1980, 1987, 1990, 2008, 2011.
Le signal devient plus robuste lorsqu'il converge avec l'indicateur Buffett, l'Earnings Yield Gap, le crédit ou la volatilité.
Aperçu produit. Capture historique figée du dashboard ONELIX pour illustrer la lecture du PE10 / CAPE.
Dans le score composite LIX, le PE10 / CAPE appartient à la famille Valorisation. La méthodologie ONELIX détaille la normalisation.
Limites et points de vigilance
Le PE10 / CAPE est robuste comme repère historique, mais il comporte des nuances importantes.
- Timing imprécis : le CAPE peut rester élevé pendant des années (1996-2000 : 5 ans au-dessus de 25).
- Changements comptables : les normes GAAP ont évolué, rendant les comparaisons historiques moins directes.
- Évolution structurelle : la composition du S&P 500 a changé (plus de tech, moins d'industrie).
- Taux d'intérêt : des taux bas peuvent justifier des CAPE plus élevés.
- Lecture combinée : le CAPE doit être croisé avec crédit, taux, levier et volatilité.
Malgré ces nuances, le CAPE reste l'un des meilleurs indicateurs pour évaluer les rendements attendus à long terme et identifier les zones de risque extrême — mais il ne donne ni date ni amplitude d'un futur drawdown.
Explorer le PE10 / CAPE dans ONELIX
Graphiques interactifs, statistiques de drawdown, zones historiques et backtest dédié.
Questions fréquentes
Que mesure le PE10 / CAPE ?
Le ratio cours/bénéfices ajusté du S&P 500 : le prix réel divisé par la moyenne des bénéfices réels sur dix ans, selon les données de Robert Shiller.
Pourquoi utiliser des bénéfices moyens sur dix ans ?
Cette moyenne réduit l'impact d'une année de profits exceptionnellement haute ou basse et capture la capacité bénéficiaire normale à travers un cycle complet.
Quelle différence avec l'indicateur Buffett ?
Le PE10 / CAPE compare les prix aux bénéfices réels moyens. L'indicateur Buffett compare la capitalisation boursière au PIB nominal.
Le PE10 / CAPE permet-il de prévoir les corrections ?
Non. Il contextualise les valorisations de long terme et les rendements attendus, mais il ne prédit pas seul le calendrier des corrections.
Comment ONELIX transforme-t-il le PE10 en score 0-100 ?
ONELIX calcule des écarts-types rolling du CAPE depuis 1950, puis applique une formule propriétaire pour produire un score normalisé intégré au LIX.
Pourquoi un PE10 élevé peut-il durer longtemps ?
Des taux bas, des marges élevées ou une composition sectorielle favorable peuvent maintenir des multiples élevés pendant plusieurs années.