À noter. Ce contenu est publié dans un cadre éducatif et statistique. Il ne tient pas lieu de conseil en investissement au sens de la réglementation AMF / MiFID II. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Qu'est-ce que l'Earnings Yield Gap ?
L'Earnings Yield Gap compare le rendement des bénéfices des actions (inverse du P/E) au rendement des obligations du Trésor à 10 ans. Cet indicateur mesure l'attractivité relative des actions par rapport aux obligations sans risque.
Les investisseurs arbitrent constamment entre actions et obligations. Si les actions offrent un rendement (E/P) bien supérieur aux obligations, elles sont attractives. Si le gap se rétrécit ou devient négatif, cela signale que les actions sont chères par rapport aux obligations, créant un risque de rotation vers les actifs sans risque.
ONELIX publie la logique de lecture et les statistiques historiques du signal, mais pas l'intégralité de sa transformation propriétaire. Le guide ci-dessous reste aligné sur le niveau d'information de l'analyse interactive.
Impact des taux d'intérêt
Cet indicateur est particulièrement pertinent dans un environnement de taux changeants. Lorsque les taux montent (obligations plus attractives), un gap faible devient dangereux car les investisseurs peuvent facilement basculer vers les obligations. Lorsque les taux sont bas, les investisseurs tolèrent un gap plus faible.
Un P/E de 20 correspond à un Earnings Yield de 5 %. Si le Treasury 10 ans est à 4 %, le gap est de 1 point de pourcentage.
L'Earnings Yield Gap est un excellent complément aux indicateurs de valorisation pure, intégrant la dimension du coût d'opportunité — mais il ne transforme pas cet écart en décision de marché automatique.
Comment le signal est construit
Calcul de l'Earnings Yield Gap
L'Earnings Yield Gap se calcule en comparant le rendement des bénéfices des actions (inverse du ratio P/E du S&P 500) au rendement des obligations du Trésor à 10 ans. Un gap positif indique que les actions offrent un rendement supérieur aux obligations. Un gap négatif signale que les obligations sont plus attractives.
Modèle de tendance et écarts-types (logique inversée)
Pour identifier les écarts significatifs par rapport à la normale historique, ONELIX calcule les écarts-types du gap par rapport à sa moyenne historique. Le modèle utilise une logique inversée : un gap faible génère un écart-type positif (risque élevé), car les actions deviennent chères par rapport aux obligations. Un écart de +2σ indique un gap anormalement faible, signalant une surévaluation relative qui précède souvent des corrections.
Indicateur normalisé (0–100 %)
Sur la base de ces écarts-types, ONELIX élabore un indicateur normalisé de 0 à 100 % selon une formule propriétaire. Cet indicateur normalisé est celui présenté dans le dashboard principal et utilisé pour le calcul du LIX.
La formule exacte de normalisation et certains paramètres de robustesse ne sont pas publiés. L'indicateur normalisé transforme les écarts-types en une échelle intuitive où 0 % représente un gap très élevé (actions attractives) et 100 % un gap très faible (actions chères vs obligations).
Lecture historique
Le graphique ci-dessous présente la valeur brute de l'Earnings Yield Gap depuis 1962 jusqu'à fin 2025.
Earnings Yield Gap — rendement bénéficiaire actions moins rendement obligataire
Valeurs mensuelles, janvier 1962 → décembre 2025
Sources : S&P 500, bénéfices, Treasury 10 ans (FRED DGS10), calcul ONELIX. Zones rouges : 15 corrections majeures suivies dans ONELIX.
Historiquement, un écart faible ou négatif signale que les actions offrent peu de prime relative face aux obligations. Cette lecture devient particulièrement importante lorsque les taux montent, car la valorisation des actions doit alors être comparée à une alternative obligataire plus rémunératrice.
La lecture ONELIX de l'Earnings Yield Gap
ONELIX lit l'Earnings Yield Gap comme un indicateur de valorisation relative actions/obligations. Il complète le PE10 / CAPE (valorisation absolue), l'indicateur Buffett (capitalisation / PIB) et le S&P Mean Reversion (écart à la tendance).
Le score normalisé utilise une logique inversée : un gap faible (actions peu rémunératrices vs obligations) produit un score élevé, signalant un risque de rotation vers les actifs sans risque. Un gap large produit un score bas, signalant une prime actions relativement généreuse.
Sur les 15 corrections majeures (≥ 19 %) depuis 1962, le signal a affiché une détection franche (≥ 75 %) dans 7 % des cas (1987), un signal modéré (60–75 %) dans 36 % (1973, 1990, 1998, 2000, 2025), et est resté faible (< 60 %) dans 57 % — notamment 1966, 1969, 1980, 2008, 2011, 2018, 2020, 2022.
Le signal devient plus robuste lorsqu'il converge avec le PE10 / CAPE, l'indicateur Buffett, le crédit ou la volatilité.
Aperçu produit. Capture historique figée du dashboard ONELIX pour illustrer la lecture de l'Earnings Yield Gap.
Dans le score composite LIX, l'Earnings Yield Gap appartient à la famille Valorisation. La méthodologie ONELIX détaille la normalisation.
Limites et points de vigilance
L'Earnings Yield Gap est utile comme repère relatif, mais il comporte des nuances importantes.
- Qualité des bénéfices : ne capture pas si les bénéfices sont soutenables.
- Croissance ignorée : ne tient pas compte du potentiel de croissance des actions.
- Timing variable : un gap faible peut persister pendant des années.
- Lecture combinée : l'EYG doit être croisé avec valorisation absolue, crédit et cycle macro.
L'EYG est un excellent complément aux indicateurs de valorisation pure, intégrant la dimension du coût d'opportunité — mais il ne dit ni quand le marché corrigera, ni quelle sera l'amplitude d'un futur drawdown.
Explorer l'Earnings Yield Gap dans ONELIX
Graphiques interactifs, statistiques de drawdown, zones historiques et backtest dédié.
Questions fréquentes
Que mesure l'Earnings Yield Gap ?
L'écart entre le rendement bénéficiaire des actions (inverse du P/E du S&P 500) et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans.
Pourquoi comparer les actions aux obligations ?
Les obligations représentent une alternative de rendement. La comparaison aide à évaluer si les actions offrent une compensation relative suffisante dans un régime de taux donné.
Pourquoi la logique ONELIX est-elle inversée ?
Un gap faible signale que les actions sont chères par rapport aux obligations ; le modèle transforme cet écart en score élevé (risque), et inversement pour un gap large.
L'Earnings Yield Gap permet-il de prévoir les corrections ?
Non. Il contextualise la valorisation relative actions/obligations, mais il ne prédit pas seul le calendrier des corrections.
Comment ONELIX transforme-t-il l'EYG en score 0-100 ?
ONELIX calcule les écarts-types du gap avec une logique inversée, puis applique une formule propriétaire pour produire un score normalisé intégré au LIX.
Quelle différence avec le PE10 / CAPE ?
Le PE10 / CAPE mesure la valorisation absolue via les bénéfices lissés ; l'EYG intègre explicitement le niveau des taux obligataires comme alternative de rendement.